29 janv. 2026
Les réserves de gaz en Europe s’épuisent, mais les prix ne reflètent aucune urgence.
Le vaste réseau de stockage de gaz naturel de l'Europe est sur le point de sortir de l'hiver à son niveau le plus bas depuis des années, mais les prix du marché indiquent une complaisance qui contraste fortement avec l'énorme défi auquel sont confrontés les traders pour reconstituer les stocks.
La reconstitution des stocks souterrains est devenue une caractéristique centrale du marché du gaz en Europe - et par extension, du marché international du gaz naturel liquéfié (GNL) - depuis l'effondrement des flux de gaz russes suite à l'invasion de l'Ukraine par Moscou il y a près de quatre ans.
Le stockage de gaz européen a chuté à 44 % de la capacité totale le 26 janvier, selon la plateforme de données énergétiques européenne AGSI. C'est le niveau le plus bas à cette période de l'année depuis 2022, où il avait atteint 40 % alors que le marché s'efforçait de remplacer les fournitures russes, et il est bien en dessous de la moyenne de 10 ans de 58 %.
Et si les tendances actuelles se poursuivent, le stockage pourrait plonger à 30 % ou moins d'ici la fin mars, selon une analyse des données historiques par Reuters.
Si l'Europe termine l'hiver avec seulement 30 % de son stockage rempli, environ 60 milliards de mètres cubes (bcm) de gaz devront être injectés pour ramener les stocks à 83 % - le niveau auquel la région est entrée dans l'hiver dernier.
Plus important encore, toutes les importations ne vont pas dans les stocks. La plupart sont utilisées pour répondre à la demande quotidienne, donc les exigences d'achat totales de l'Europe dans les mois à venir pourraient être énormes.
Bien sûr, l'Europe importe également du gaz par pipeline en provenance de Norvège, d'Afrique du Nord et d'Azerbaïdjan, et a une certaine production nationale. Mais la tâche de remplir les cavernes souterraines du continent avant l'hiver prochain demeure immense.
LE GNL À LA RESCOUSSE ... ENCORE
La bonne nouvelle est que l'Europe devrait pouvoir augmenter ses déjà énormes achats de GNL.
Le carburant réfrigéré a joué un rôle clé dans le marché du gaz européen ces dernières années. En effet, les importations de GNL du continent ont augmenté de 30 % l'année dernière pour atteindre un niveau record de plus de 175 bcm.
Cette importance devrait augmenter dans le futur, alors que l'Union européenne a convenu plus tôt ce mois-ci de supprimer totalement les importations de gaz par pipeline et de GNL en provenance de Russie d'ici fin 2027 au plus tard. Cela mettra fin à cinq décennies de forte dépendance à l'égard de la Russie.
L'interdiction reducera les fournitures russes de 33 bcm entre 2025 et 2028, soit environ 12 % des importations totales de gaz européen l'année dernière, selon l'Agence internationale de l'énergie. Ce manque sera principalement comblé par des achats de GNL, que l'observateur mondial de l'énergie prévoit d'atteindre un nouveau record de 185 bcm cette année.
Heureusement pour l'Europe, la production mondiale de GNL devrait continuer à se développer de manière robuste cette année, avec des prévisions d'augmentation de 7 % en 2026, son rythme le plus rapide depuis 2019, principalement grâce à de nouveaux terminaux d'exportation aux États-Unis, au Canada et au Mexique, selon l'AIE.
Et cette tendance devrait se poursuivre dans les années à venir, avec une nouvelle capacité, principalement en provenance d'Amérique du Nord et du Qatar, devant totaliser environ 300 bcm par an entre 2025 et 2030. C'est une augmentation de 50 % par rapport aux niveaux actuels.
SIGNALS DE PRIX CONFUS
Cependant, en attendant, les prix européens du gaz de référence compliquent la tâche de reconstitution des stocks.
Les contrats à terme d'été TTF se négocient à une prime par rapport aux prix d'hiver - le contraire du schéma nécessaire pour rendre le stockage rentable. Les prix d'hiver doivent dépasser les prix d'été suffisamment pour justifier les coûts de stockage et d'extraction. Le phénomène actuel de "backwardation" supprime cette incitation.
Les raisons de cette tendance sont floues. Les traders peuvent supposer que les gouvernements, en particulier l'Allemagne, interviendront avec des subventions ou des mandats pour garantir que l'UE atteigne son objectif de stockage légalement requis de 90 % d'ici le 1er décembre. Mais une telle intervention semble peu probable.
Une autre explication est que les traders s'attendent à ce que l'Europe dépende moins du stockage à mesure que les fournitures mondiales de GNL augmentent, rendant plus facile la reconstitution des stocks tout au long de l'année. Mais, si tel est le raisonnement, la logique est erronée. Même si la disponibilité mondiale de GNL est élevée, l'Europe pourrait encore avoir du mal à se procurer des fournitures suffisantes pendant les mois les plus froids si elle entre dans l'hiver avec de faibles niveaux de stockage.
Un troisième facteur pourrait être l'augmentation de l'activité spéculative sur le marché européen du gaz. Selon Seb Kennedy, fondateur d'Energy Flux, environ 444 fonds détenaient des positions TTF la semaine dernière - bien au-dessus d'une moyenne de 185 en 2022. Une participation spéculative accrue peut déformer les signaux et amplifier la volatilité, contribuant potentiellement à l'écart inhabituel entre l'été et l'hiver d'aujourd'hui, a déclaré Kennedy.
Il est certain qu'il reste du temps pour que la courbe se corrige, et l'écart pourrait se rétablir à mesure que les fondamentaux se réaffirment. Un décalage similaire l'année dernière a entravé les efforts de reconstitution jusqu'à ce que les prix s'ajustent avant l'été.
Mais résoudre le décalage actuel des prix est essentiel. Avec le stockage prévu pour sortir de l'hiver à des niveaux bas sur plusieurs années, l'Europe ne peut pas se permettre une structure de marché qui décourage la reconstitution.
Dans l'état actuel des choses, le continent risque d'entrer dans une autre saison de chauffage sans un tampon suffisant - un risque que les dirigeants européens ne voudront probablement pas prendre.
La reconstitution des stocks souterrains est devenue une caractéristique centrale du marché du gaz en Europe - et par extension, du marché international du gaz naturel liquéfié (GNL) - depuis l'effondrement des flux de gaz russes suite à l'invasion de l'Ukraine par Moscou il y a près de quatre ans.
Le stockage de gaz européen a chuté à 44 % de la capacité totale le 26 janvier, selon la plateforme de données énergétiques européenne AGSI. C'est le niveau le plus bas à cette période de l'année depuis 2022, où il avait atteint 40 % alors que le marché s'efforçait de remplacer les fournitures russes, et il est bien en dessous de la moyenne de 10 ans de 58 %.
Et si les tendances actuelles se poursuivent, le stockage pourrait plonger à 30 % ou moins d'ici la fin mars, selon une analyse des données historiques par Reuters.
Si l'Europe termine l'hiver avec seulement 30 % de son stockage rempli, environ 60 milliards de mètres cubes (bcm) de gaz devront être injectés pour ramener les stocks à 83 % - le niveau auquel la région est entrée dans l'hiver dernier.
Plus important encore, toutes les importations ne vont pas dans les stocks. La plupart sont utilisées pour répondre à la demande quotidienne, donc les exigences d'achat totales de l'Europe dans les mois à venir pourraient être énormes.
Bien sûr, l'Europe importe également du gaz par pipeline en provenance de Norvège, d'Afrique du Nord et d'Azerbaïdjan, et a une certaine production nationale. Mais la tâche de remplir les cavernes souterraines du continent avant l'hiver prochain demeure immense.
LE GNL À LA RESCOUSSE ... ENCORE
La bonne nouvelle est que l'Europe devrait pouvoir augmenter ses déjà énormes achats de GNL.
Le carburant réfrigéré a joué un rôle clé dans le marché du gaz européen ces dernières années. En effet, les importations de GNL du continent ont augmenté de 30 % l'année dernière pour atteindre un niveau record de plus de 175 bcm.
Cette importance devrait augmenter dans le futur, alors que l'Union européenne a convenu plus tôt ce mois-ci de supprimer totalement les importations de gaz par pipeline et de GNL en provenance de Russie d'ici fin 2027 au plus tard. Cela mettra fin à cinq décennies de forte dépendance à l'égard de la Russie.
L'interdiction reducera les fournitures russes de 33 bcm entre 2025 et 2028, soit environ 12 % des importations totales de gaz européen l'année dernière, selon l'Agence internationale de l'énergie. Ce manque sera principalement comblé par des achats de GNL, que l'observateur mondial de l'énergie prévoit d'atteindre un nouveau record de 185 bcm cette année.
Heureusement pour l'Europe, la production mondiale de GNL devrait continuer à se développer de manière robuste cette année, avec des prévisions d'augmentation de 7 % en 2026, son rythme le plus rapide depuis 2019, principalement grâce à de nouveaux terminaux d'exportation aux États-Unis, au Canada et au Mexique, selon l'AIE.
Et cette tendance devrait se poursuivre dans les années à venir, avec une nouvelle capacité, principalement en provenance d'Amérique du Nord et du Qatar, devant totaliser environ 300 bcm par an entre 2025 et 2030. C'est une augmentation de 50 % par rapport aux niveaux actuels.
SIGNALS DE PRIX CONFUS
Cependant, en attendant, les prix européens du gaz de référence compliquent la tâche de reconstitution des stocks.
Les contrats à terme d'été TTF se négocient à une prime par rapport aux prix d'hiver - le contraire du schéma nécessaire pour rendre le stockage rentable. Les prix d'hiver doivent dépasser les prix d'été suffisamment pour justifier les coûts de stockage et d'extraction. Le phénomène actuel de "backwardation" supprime cette incitation.
Les raisons de cette tendance sont floues. Les traders peuvent supposer que les gouvernements, en particulier l'Allemagne, interviendront avec des subventions ou des mandats pour garantir que l'UE atteigne son objectif de stockage légalement requis de 90 % d'ici le 1er décembre. Mais une telle intervention semble peu probable.
Une autre explication est que les traders s'attendent à ce que l'Europe dépende moins du stockage à mesure que les fournitures mondiales de GNL augmentent, rendant plus facile la reconstitution des stocks tout au long de l'année. Mais, si tel est le raisonnement, la logique est erronée. Même si la disponibilité mondiale de GNL est élevée, l'Europe pourrait encore avoir du mal à se procurer des fournitures suffisantes pendant les mois les plus froids si elle entre dans l'hiver avec de faibles niveaux de stockage.
Un troisième facteur pourrait être l'augmentation de l'activité spéculative sur le marché européen du gaz. Selon Seb Kennedy, fondateur d'Energy Flux, environ 444 fonds détenaient des positions TTF la semaine dernière - bien au-dessus d'une moyenne de 185 en 2022. Une participation spéculative accrue peut déformer les signaux et amplifier la volatilité, contribuant potentiellement à l'écart inhabituel entre l'été et l'hiver d'aujourd'hui, a déclaré Kennedy.
Il est certain qu'il reste du temps pour que la courbe se corrige, et l'écart pourrait se rétablir à mesure que les fondamentaux se réaffirment. Un décalage similaire l'année dernière a entravé les efforts de reconstitution jusqu'à ce que les prix s'ajustent avant l'été.
Mais résoudre le décalage actuel des prix est essentiel. Avec le stockage prévu pour sortir de l'hiver à des niveaux bas sur plusieurs années, l'Europe ne peut pas se permettre une structure de marché qui décourage la reconstitution.
Dans l'état actuel des choses, le continent risque d'entrer dans une autre saison de chauffage sans un tampon suffisant - un risque que les dirigeants européens ne voudront probablement pas prendre.