Les prix du pétrole au Moyen-Orient sont en train de craquer sous la pression.

Dans une "position périlleuse", l'indice Platts Dubai, utilisé pour fixer le prix d'environ 18 millions de barils par jour, soit près d'un cinquième de l'offre mondiale, est maintenant gravement affecté par l'arrêt des exportations à travers le détroit d'Ormuz. Selon Reuters, avec la plupart des cargaisons ayant été incapables de circuler en toute sécurité à travers ce point de passage, le système se débat avec une question fondamentale : comment fixer le prix du pétrole qui ne peut pas être chargé. La situation demeure largement inchangée à ce jour, malgré l’annonce de Washington selon laquelle le détroit est officiellement ouvert à nouveau aux affaires. L'indice Platts Dubai dépend du brut produit aux Émirats arabes unis, en Oman et au Qatar, dont une grande partie est chargée dans le détroit. Mais depuis le début du conflit, le trafic de tankers a ralenti de manière dramatique, laissant l'indice déconnecté de la réalité physique. Platts a réagi en réduisant les grades livrables de cinq à deux – Murban et Oman – réduisant l'approvisionnement dans le panier de tarification d'environ 40 %. Les participants au marché ont déclaré à Reuters que l'indice est "effectivement cassé", certains se retirant complètement des transactions liées à Dubaï ou à des dérivés. D'autres appellent à une réforme, tandis que les acheteurs asiatiques se tournent de plus en plus vers des méthodes de tarification alternatives, y compris des contrats liés à Brent.

Le brut omanais n'a pas pu remplacer les barils manquants, laissant Murban porter la majeure partie de la charge. Les exportations omanaises peuvent contourner le détroit, et le contrat à terme DME Oman a été conçu pour fournir un mécanisme de tarification transparent basé sur une bourse, mais la liquidité reste faible et la participation est limitée. Au sein du système Platts Dubai, Oman est toujours lié à la même configuration stressée, donc cela ne résout pas le problème de tarification.

La crise énergétique a également mis en évidence la vulnérabilité de l'indice du Moyen-Orient à un commerce concentré.

La tarification Platts Dubai repose sur son processus Market on Close, où les transactions de cargaisons partielles sont combinées en livraisons complètes. Avec moins de participants et une liquidité plus fine, l'influence devient concentrée. Les données commerciales montrent que la branche commerciale de TotalEnergies a dépensé environ 4 milliards de dollars en cargaisons partielles de Dubaï en mars, prenant livraison de 77 sur 82 cargaisons et dominant effectivement le processus, ajoutant une pression à la hausse sur les prix. Cela ne viole aucune règle, mais cela souligne un problème potentiel. Lorsqu'un indice est déterminé par un petit nombre de transactions, un seul acteur peut finir par façonner le prix et éroder la compétitivité.

Nouveau Mécanisme de Tarification

Cependant, la domination croissante de Murban est un phénomène qui remonte bien avant la guerre en Iran. Le changement le plus conséquent a été la manière dont Murban a modifié le comportement de tarification à l'intérieur des indices eux-mêmes, en particulier en Asie, alors que la discipline d'approvisionnement et l'économie des raffineries bouleversent de longues relations entre les grades doux et acides. Un signe clair de ce changement est la manière dont Murban se négocie dans l'indice de Dubaï. Murban n'est plus seulement l'un des grades pouvant être livrés dans le panier : durant les périodes où les fournitures acides moyennes et lourdes sont serrées, Murban a souvent été le brut le plus disponible, et les prix ont tendance à se fixer autour de celui-ci. Dans certains cas, cela a conduit Murban à se négocier en dessous des grades acides qui seraient normalement cédés à prix réduit.

Il y a à peine une décennie, cette inversion aurait été difficile à imaginer. L'indice de Dubaï était construit autour des bruts acides moyens qui affluaient vers l'Asie, où les raffineries étaient conçues pour traiter des barils plus lourds. Les grades doux légers comme Murban se négociaient généralement avec une prime parce qu'ils étaient plus faciles à traiter et produisaient des produits de haute valeur. À mesure que les schémas d'approvisionnement ont évolué et que l'économie des raffineries a changé, cette relation s'est rétrécie et, parfois, s'est même inversée.

Un des moteurs majeurs a été la gestion de l'approvisionnement plutôt que la demande. Les réductions de production de l'OPEP+ ont contraint de manière disproportionnée les grades acides moyens et lourds, resserrant la disponibilité de bruts tels que Upper Zakum, Oman, Al Shaheen et Dubai Fateh. Murban, en revanche, est resté relativement abondant et librement négociable. En conséquence, durant les périodes de pénurie de bruts acides, Murban est souvent devenu le brut livrable le moins cher du panier de Dubaï, plafonnant effectivement la valeur de l'indice.

En même temps, l'économie des raffineries en Asie a évolué. Au cours de la dernière décennie, les raffineurs, en particulier en Chine, ont investi massivement dans des capacités d'upgrading complexes qui leur permettent de traiter des bruts plus lourds et moins chers tout en maximisant la production de produits légers tels que l'essence, le naphta et le carburéacteur. Cet investissement a réduit l'avantage structurel dont bénéficiaient autrefois les bruts doux légers et a rendu les raffineurs plus disposés à substituer les grades en fonction de la disponibilité plutôt que de la qualité seule.

L'année dernière, les grades acides moyens dans le panier de Dubaï se sont parfois négociés au-dessus de Murban. Le changement ne concernait pas la qualité ; il reflétait plutôt les dynamiques d'approvisionnement. Les réductions de l'OPEP+ ont resserré la disponibilité des barils acides lourds, tandis que Murban continuait à s'écouler plus librement. Cela a laissé Murban comme le brut livrable (parfois) le moins cher du panier, établissant ainsi le plancher effectif pour l'indice. Cette réalité évolutive a contraint les administrateurs de l'indice à changer leurs stratégies.

Platts a modifié son indice de Dubaï en janvier pour donner à Murban un rôle beaucoup plus important, lui permettant de se négocier librement au sein du panier au lieu d'être maintenu au-dessus de Dubaï. L'ancien système de prime a été remplacé par un ajustement de qualité Murban qui peut se déplacer dans les deux sens, ce qui signifie que Murban peut être tarifé au-dessus ou en dessous des autres grades selon les conditions du marché, l'ajustement étant calculé sur la base des différences de prix récentes avec Oman. Ce système permet également des ajustements négatifs, où un vendeur compenserait effectivement un acheteur si les prix de Murban sont inférieurs au reste du panier. Mais en mars, alors que la guerre en Iran perturbait les flux, Platts a inversé une partie de ce changement et a suspendu les ajustements négatifs, rétablissant un plancher sous Murban pour maintenir les barils dans le système alors qu'il était l'un des rares grades encore disponibles.