L'arbitrage économique ouvert, les écarts étroits du GNL-gaz sapent la liquidité de l'Europe du Nord-Ouest.

La liquidité sur les marchés européens du GNL du nord-ouest a été affectée par des économies de gaz-GNL étroites et une concurrence mondiale plus forte pour les cargaisons, ont déclaré les traders.

Depuis le début de la guerre au Moyen-Orient, environ 20 % des flux mondiaux de GNL en provenance du Moyen-Orient ont été coupés. En raison de cette perte d'approvisionnement, des poches de destruction de la demande ont émergé sur les marchés mondiaux du GNL et du gaz naturel alors que les pays recherchent des alternatives moins chères pour satisfaire la demande intérieure.

Bien que l'Europe soit entrée dans sa saison d'injection, le rythme des injections de gaz dans le stockage souterrain a été lent, car une courbe à terme plate à inversée et des écarts étroits entre le GNL et le TTF n'ont pas offert beaucoup d'incitation à l'achat en Europe.

Alors que l'Europe importe généralement du GNL et du gaz de pipeline pour remplir ses stocks de stockage souterrain pendant l'été en prévision de la saison de chauffage hivernale, la réduction de l'approvisionnement mondial en GNL a conduit à des changements dans l'activité de trading en Europe du nord-ouest.

Avec l'arbitrage vers l'Asie et d'autres centres de demande premium ouverts, les écarts entre le GNL et le TTF en Europe se sont renforcés, rendant les cargaisons attractives.

Platts a évalué le marqueur DES Europe du Nord-Ouest pour juillet à 16,643 $/million de BTU le 3 juin, en hausse de 46,4 cents/MMBtu par rapport à la veille et avec un rabais de 4 cents par rapport au prix futur du hub TTF de juillet. L'écart GNL-TTF de moins 4 cents était le plus fort différentiel observé depuis le plus 50 cents/MMBtu observé le 2 mars, le jour après le début de la guerre au Moyen-Orient.

Les écarts GNL-TTF actuels rendent l'importation de GNL en Europe du Nord-Ouest non rentable. En général, les prix du GNL sont à un rabais par rapport aux prix du gaz domestique, car les acheteurs doivent couvrir des coûts logistiques supplémentaires, tels que la regazéification, le stockage, le déchargement et l'injection sur le réseau.

En Europe du Nord-Ouest, le seuil de rentabilité pour les terminaux est d'environ 20 à 30 cents lorsque seuls les coûts variables sont pris en compte, ont déclaré les traders. Cela signifie que les écarts GNL-TTF doivent être d'au moins moins 20 à 30 cents pour inciter l'activité d'achat en Europe du Nord-Ouest, ont ajouté les traders.

En conséquence, les offres et demandes en Europe du Nord-Ouest, ainsi que les échanges et les valeurs négociables, ont connu des écarts variés alors que les traders adaptent leurs stratégies et gèrent leurs portefeuilles.

D'un côté du marché, les traders avec flexibilité d'expédition et de portefeuille ont dévié des cargaisons vers l'Asie ou d'autres marchés de destinations premium, tels que la Turquie, la Grèce et l'Égypte.

En mai et jusqu'à présent en juin, les données de S&P Global Energy CERA montrent plusieurs déviations atlantiques vers des hubs de destination premium, avec des traders déviant leurs volumes atlantiques vers ces hubs.

Ces traders ont payé une prime par rapport à d'autres détenteurs de capacité de regazéification en Europe, car ils pouvaient annuler ou décharger leurs créneaux et dévier leurs cargaisons pour récolter les bénéfices des marchés premium.

Bien que certaines offres sur le marché soient à une prime par rapport au TTF pour juillet, d'autres vendeurs offrent encore TTF moins 10 cents pour le DES NW Europe, ont indiqué les traders. De plus, il y a des offres à prix plat par rapport au TTF à moins 10, tandis qu'il y a aussi des offres autour de moins 30 à moins 40 cents, ont ajouté les traders.

« Certains continuent à proposer de plus grandes remises pour rendre l'importation viable, mais avec un arbitrage ouvert et la position du JKM par rapport à l'Europe, la plupart des vendeurs ne vendront pas à rabais par rapport au TTF en ce moment », a déclaré un trader de GNL. « Certains essaient de couvrir leurs propres coûts tandis que d'autres proposent des prix plus élevés pour remplir une position courte, donc le large écart dans le sentiment et les écarts serrés enlève la liquidité. »

De l'autre côté du marché, les entreprises en aval en Europe ont maintenu leurs offres relativement larges alors qu'elles cherchent à couvrir leur économie de regazéification. Ces acteurs ont encore vu leurs offres à des rabais relativement décents par rapport aux prix des hubs de gaz, leur permettant de gérer leur portefeuille en aval.

« La liquidité a été touchée... Si vous ne pouvez pas couvrir vos coûts au terminal, alors vous annulerez votre créneau et dévierez la cargaison ailleurs », a déclaré un deuxième trader. « À moins que vous ne négociiez DES-DES ou que vous ayez une position courte, vous ne paierez pas ces primes dont nous entendons parler ; vous devez couvrir ces coûts variables aux terminaux en Europe. »

En conséquence du sentiment varié à travers l'Europe du Nord-Ouest, la liquidité a ralenti, alors que les maisons de trading et les acteurs de portefeuille gèrent leurs positions d'approvisionnement par des déviations ou que les entreprises en aval en Europe cherchent à remplir leurs positions avec du gaz de pipeline.

Les importations de GNL en Europe ont totalisé 9,48 millions de tonnes métriques en mai, en baisse d'environ 8 % par rapport à l'année précédente. De plus, les importations européennes ont chuté d'environ 4,6 % par rapport aux 9,94 millions de tonnes importées en avril, selon les données de CERA.

En mai, l'utilisation du GNL en Europe était de 44 %, en baisse de 2 % par rapport au mois précédent et de 4 % par rapport à l'année précédente. L'utilisation a atteint son maximum en février à 64 %, mais l'utilisation de la regazéification a chuté de 18 % de février à avril, selon les données de CERA.

La liquidité estivale augmente

Les traders s'attendent à ce que la liquidité européenne s'améliore à mesure que le besoin d'injections de stockage incite les achats de GNL.

« Je pense qu'à un moment donné, l'Europe réalisera combien de GNL elle a besoin et à quel point nous sommes réellement à court. Quelles que soient les différences et l'effet de contango ou d'inversion que l'on peut constater, nous devrons acheter pour remplir le stockage », a déclaré un troisième trader. « Soit un contango doit se former, soit le TTF doit exploser, soit le DES NWE doit grimper pour rester attrayant pour les cargaisons durant cette période de pointe. »

L'Europe est en concurrence avec l'Asie pour des cargaisons flexibles d'Afrique de l'Ouest et des États-Unis alors que les importateurs mondiaux cherchent à remplacer les volumes perdus en raison de la guerre en cours.

Platts, faisant partie de S&P Global Energy, a évalué le JKM de juillet à 19,011 $/million de BTU le 3 juin, plaçant l'écart entre le JKM et l'Europe du Nord-Ouest à un premium de 2,368/MMBtu.

Platts a évalué l'arbitrage du GNL américain depuis l'Asie du Nord via le canal de Panama à 48,5 cents/MMBtu, ce qui représente le niveau le plus bas depuis le 12 mai, lorsque Platts a évalué l'arbitrage à 41,2 cents/MMBtu.

CERA prévoit qu'en Europe, y compris le Royaume-Uni et la Turquie, il y aura des importations de 57,16 millions de tonnes métriques durant le cycle typique d'injection d'été d'avril à septembre, en hausse par rapport aux 55,69 millions de tonnes métriques durant la même période l'année dernière.

Notamment, CERA prévoit que l'Europe importera 40,47 millions de tonnes métriques au quatrième trimestre, ce qui représenterait les plus hauts importations trimestrielles jamais enregistrées à ce jour et dépasserait les 35,45 millions de tonnes importées au T4 2025.